在周四的GDP报告过后，今晚美国PCE物价指数将给金融市场带来另一重考验。预计最新的PCE物价会显示，对抗通胀的进展已经停滞，这似乎支持了美联储基调的转变，在比此前所预期的更长时间内将利率保持在高位。

预计3月PCE物价指数年率将略微加速至2.6%（前值2.5%），部分在于原油和其他原材料价格的上涨，剔除能源和食品的核心PCE物价指数年率预计为2.7%（前值2.8%）。在就业健康增长的背景下，经济学家预计家庭在商品和服务方面的支出将再次强劲增长。

本周公布的美国4月综合采购经理人指数初值从3月的52.1降至50.9，触及四个月以来的最低水平，受累于需求疲软；尽管投入价格大幅上涨，但通胀率略有下降，这暗示未来压力可能有所缓解。

截止2月份的数据，美国核心通胀连续第三个月超过预期，3月份同比加速至3.5%，住房持续短缺是部分原因，大宗商品价格和汽车保险费不断上涨也是原因之一。但美联储更青睐的指标是个人消费支出价格指数，虽然其一直在接近央行2%的目标，但这一指标的进展也开始停滞不前。

这是美联储降息预期不断被削弱的主要因素，也是美联储官员自4月份以来更多强调“不急于降息”的底气。美国银行对基金经理进行的一项调查显示，投资者对通胀下降不那么乐观。

尽管核心个人消费支出数据可能不像消费者价格指数那样强劲，但美联储主席鲍威尔和其他官员已经表示，在降息之前，他们需要更长的时间才能对通胀下行轨迹获得必要的信心。

美联储主席鲍威尔此前表示，持续的通胀意味着借贷成本将在比此前预期更长的时间内保持高位，这一表态让金融市场进入转折点，最明显的是在2024年创下22个历史高点的标准普尔500指数自踏入4月份开始转为弱势。

当前按照市场推测，首次降息时间点已经从6月推迟至9月，而且今年可能只有一至两次的降息。今晚的PCE物价报告是美联储5月决议前的最后参考，如果通胀压力持续超过目前的水平，尤其是在美国，要么美联储降息时机继续推迟，要么今年的降息幅度再被削减。

IMF本周报告指出，美国通胀预计将继续回落，但将今年的通胀预期上调至2.9%，高于欧元区2.4%和英国2.5%的预期。并指出如果通胀超过预期，美联储的降息可能会从今年夏天推迟到第四季度——可能在11月的总统大选之后。

美国公债4月以来遭大幅抛售，促使部分投资者考虑美联储降息前配置更多资金以锁定更高收益率。尽管美国经济复苏，但降息前景仍是投资者的基本预期，所以当下影响市场的是美联储今年内到底有几次的降息可能。

近期基准10年期国债收益率已接近5%，上一次触及这一水平是在去年10月，这是16年来的首次。如我们此前指出，美联储官员联邦基金利率可能会保持高位，以对抗顽固的高通胀，这将使10年期国债收益率继续保持上扬的空间，反过来使得不产生收益的黄金容易遭到下行压力。

随着中东冲突的缓和，截止4月24日，黄金价格自4月12日的历史高位已经累计下挫4.6%，本周更一度下探2300美元关口，今晚一旦PCE物价指数超预期，空头可能会迎来一波狂欢将金价推向2260美元。不过由于此前市场已经部分计价9月才降息，所以黄金即便短暂遭到抛售仍可能回稳并在低位获得买入的支撑，等待下周美联储决议后决定方向。