处于历史高位区间的黄金价格，终究没能经受住持续不断的抛压和质疑。5月4日，黄金期货价格触及2085.4美元，创出阶段性高点。随后，市场上出现诸多质疑声音，认为2000美元以上的黄金价格明显高估，此时进场大概率成为“接盘侠”。果不其然，截至今日15:00，黄金期货价格1920美元（部分CFD价格已经跌破1910美元），以5月份最高点计算，累计跌幅近8%，市价也从2000之上，跌至1900美元附近。

黄金价格下跌的同时，美元指数也在下跌。通常情况下，我们认为金价和美指呈反向波动关系，因为黄金以美元计价。但是，这种反向变动关系的前提是，国际上没有出现重大风险事件。比如在去年一季度俄乌冲突刚刚爆发时，美元指数和黄金就出现了同时上涨的局面。5月30日至今，美指累计跌幅1.4%，再次与黄金同向波动，只不过这次的方向是下跌。美元指数的下跌，使得以欧元为代表的非美货币大幅升值，EURUSD预计将很快涨破1.1000关口。黄金没能与其它非美货币同向升值，主要原因或许在于国际避险情绪的衰退。

2022年俄乌冲突虽然延续到了2023年，但影响性已经大为减退。上周六出现的“瓦格纳事件”，或许意味着俄罗斯对局势的掌控能力变弱。此前押注局势升级的资金，纷纷从黄金市场退出，导致国际金价久久无法重归2000美元之上。

货币政策层面：美联储虽然宣布停止加息，但并不承认长期停止，而是以“暂时停止”的态度引导市场预期；欧央行在最新利率决议上宣布加息25基点；英国央行甚至选择加息50基点以对抗高通胀。种种迹象表明，国际货币政策由紧缩状态向宽松状态转向的临界点尚未到来，美元指数的下跌虽然已初露端倪，但并没有此前市场预期的那样显著。

黄金和美债一样，都具有避险属性，两者价格共振。上图为十年期美债收益率的走势曲线，可以看出，去年10月份至今，收益率虽然有所下降，但降幅非常有限。今年4月份至今，收益率出现大反弹，市价已经达到3.764%，接近前期高点4.077%。债券收益率保持坚挺，意味着市场资金仍看好未来的经济复苏。经济复苏态势下，黄金价格自然会跌跌不休。

虽然有以上诸多利空因素，但黄金的长期价格仍偏向于上涨。因为欧美国家高利率、高通胀、低增长的局面最终将导致经济衰退，当失业率数据发出警告的时候，欧美国家中央银行将不得不采取宽松的货币政策。届时，上述利空黄金的因素大概率将转变为利多黄金。

风险提示、免责条款、特别声明：

市场有风险，投资需谨慎。以上内容仅代表分析师个人观点，不构成任何操作建议。请勿将本报告视为唯一参考依据。在不同时期，分析师的观点可能发生变化，更新内容不会另行通知。